AI 설비 투자 늘린 빅테크 4사, 3분기 성적표

10월 21일 메타를 시작으로 29일 아마존까지, 4개 회사가 7~9월 실적을 내놓았습니다. 10월 29일 알파벳 주가는 하루 만에 12.6% 내렸습니다. 2004년 상장 이후 가장 큰 하루 낙폭입니다. 사라진 시가총액은 매체 추산으로 약 4,800억~5,000억 달러입니다.

9월 반도체주가 흔들렸을 때 시장에서는 AI 지출의 수익성을 두고 해석이 나뉘었습니다(관련 기사). 이번 실적에서 그 답을 숫자로 볼 수 있게 됐습니다. 클라우드 매출은 이렇게 빨리 크는데, 왜 알파벳과 메타의 현금은 마이너스가 됐을까요.

4개의 회사가 쓴 돈

capex(설비 투자)는 데이터센터·서버·칩처럼 오래 쓰는 설비에 들어간 돈입니다. FCF(잉여현금흐름)는 영업으로 번 현금에서 이 설비 투자를 빼고 남은 돈입니다.

회사마다 capex를 세는 방식이 다릅니다. 마이크로소프트는 금융리스를 포함한 총액입니다. 메타는 금융리스 원금을 포함하고, 알파벳은 설비 구입액만 셉니다. 아마존은 설비를 팔거나 지원금으로 받은 돈을 뺀 현금 기준입니다.

알파벳의 이번 분기 설비 투자는 약 514억 달러입니다. 1년 전 같은 분기에는 240억 달러였으니 두 배가 넘습니다.

4개 회사가 밝힌 올해 전망에서 가장 큰 값끼리 더하면 약 7,400억 달러입니다. 이 가운데 마이크로소프트 몫은 회계연도 전망이 아닙니다. 최고재무책임자(CFO)가 달력연도로 바꿔 말한 약 1,700억 달러입니다.

내년 설비 투자는 더 늘어납니다. 알파벳은 2027년 설비 투자가 크게 늘 것이라고 했고, 아마존도 올해보다 확실히 더 쓰겠다고 했습니다. 메타는 내년에도 적극적으로 투자하겠다면서 숫자는 4분기 실적 때로 미뤘습니다. 마이크로소프트는 내년 전망을 내놓지 않았습니다.

클라우드 매출과 수주잔고

구글 클라우드 매출은 307억 달러로 1년 전보다 103% 늘었습니다. 2분기 성장률은 82%였으니 더 빨라진 셈입니다. 이 매출에는 구글이 만든 AI 칩인 TPU 시스템 판매도 들어 있습니다.

AWS 매출은 460억 달러로 1년 전보다 39.3% 늘었습니다. 거의 5년 만에 가장 빠른 성장입니다. 마이크로소프트의 클라우드 서비스 Azure 매출은 1년 전보다 48% 늘었습니다.

계약은 했지만 아직 매출로 올리지 않은 금액, 즉 수주잔고도 큽니다. 구글 클라우드의 수주잔고는 5,610억 달러입니다. 회사는 이 가운데 55% 남짓이 앞으로 24개월 안에 매출이 될 것으로 봅니다. 아마존은 5,780억 달러이고, 마이크로소프트의 상업 부문은 6,770억 달러로 1년 새 73% 늘었습니다.

공급이 수요를 따라가지 못한다는 말도 나왔습니다. 마이크로소프트의 에이미 후드 CFO는 Azure에 대해 "고객 수요가 여전히 쓸 수 있는 공급을 넘어선다"고 말했습니다. 알파벳은 공급이 빠듯해 9월 말부터 다른 회사의 연산 용량을 빌려 쓰기 시작했습니다.

아마존의 앤디 재시 CEO는 AWS 용량 수요가 매우 강하다고 말했습니다. 고객이 큰 규모의 용량을 얼마나 원하는지 2027년과 2028년, 일부는 2029년까지 잘 보인다고도 했습니다(관련 기사). 재시 CEO는 AWS가 2027년과 2028년에 해마다 40% 넘게 성장하고, 5~10년 안에 연 매출 1조 달러 사업이 될 수 있다고 봤습니다.

이익도 늘었습니다. 구글 클라우드 영업이익률은 36.2%로, 1년 전 23.7%보다 높아졌습니다. AWS 영업이익은 178억 달러로 1년 전 114억 달러보다 늘었습니다.

모든 사업이 빨라진 것은 아닙니다. 알파벳의 검색 및 기타 부문 매출은 1년 전보다 12% 늘어, 2분기 성장률 17%보다 낮아졌습니다.

현금이 빠진 이유는 저마다 다르다

알파벳의 7~9월 FCF는 마이너스 91억 달러로, 2분기에 이어 두 분기 연속 마이너스입니다. 설비 투자만 원인은 아닙니다. 아나트 아시케나지 CFO는 TPU 시스템을 팔려고 쌓은 재고가 영업현금을 줄였다고 설명했습니다. 2018년 유럽연합 집행위원회가 부과한 과징금 52억 달러를 이번 분기에 낸 것도 이유로 들었습니다.

아마존은 분기 FCF를 따로 공시하지 않습니다. 최근 12개월 FCF는 마이너스 424억 달러로, 1년 전 플러스 148억 달러에서 돌아섰습니다. 회사는 설비를 사는 데 쓴 돈이 1년 새 948억 달러 늘어난 것을 이유로 들었습니다. 늘어난 돈은 주로 AI 투자라고 적었습니다.

메타의 FCF는 마이너스 21억 달러였습니다. 설비 투자 349억 달러가 영업으로 들어온 현금 328억 달러보다 많았기 때문입니다. 같은 분기에 소송 합의와 관련한 비용 98.9억 달러도 손익에 반영됐지만, 합의금을 언제 내는지는 실적 자료에 나와 있지 않습니다.

마크 저커버그 CEO는 AI 비서 뮤즈를 두고 "당장은 실행하는 데 연산이 매우 많이 든다"고 말했습니다. 그러면서 1년 안에 비용 효율을 10배 넘게 높이겠다고 했습니다. 매출 규모가 커지면 이익을 낼 수 있다는 설명입니다.

마이크로소프트의 FCF는 플러스 186억 달러였습니다. 영업으로 번 현금이 580억 달러로, 현금으로 낸 설비 투자 394억 달러보다 많았습니다. 후드 CFO는 클라우드 요금 청구와 대금 회수가 늘어 영업현금이 1년 전보다 29% 늘었다고 했습니다. 설비 투자는 외부 공급업체가 1분기에 넘기기로 한 용량 일부가 늦게 들어와 예상보다 적었다고 설명했습니다. 10~12월에는 500억 달러 넘게 쓰고, 회계연도 2027년 내내 FCF 플러스를 이어 가겠다고 했습니다. 사티아 나델라 CEO는 "투자의 장기 수익을 지금보다 더 확신한 적이 없다"고 말했습니다.

국내 이용자와 메모리 업체에 미치는 영향

AI 인프라를 빌려 쓰는 쪽에서 요금이 오른 것으로 확인된 것은 AWS가 GPU 용량을 미리 예약해 파는 상품, EC2 Capacity Blocks for ML입니다. 미국 버지니아 리전 H100 인스턴스의 지금 요금은 7월 초 AWS 페이지에 적혀 있던 값의 1.38배입니다. 서울 리전에서 B300 가속기 8개가 달린 인스턴스는 시간당 129.168달러입니다.

AWS는 이 상품에 구매하는 시점의 요금을 적용합니다. 요금표에는 다음 갱신이 2027년 1월이라고 적혀 있습니다. 구글 클라우드는 가격 공지와 릴리스 노트에 8~10월 사이 GPU 가격을 바꾼다는 내용이 없었습니다. Azure는 확인하지 못했습니다.

AI API에서는 앤트로픽·OpenAI·구글 모두 이 기간에 기존 모델 가격을 올린 기록을 찾지 못했습니다. OpenAI는 8월 GPT-5.6 Sol 가격을 입력 20%, 출력 33% 내렸지만, 적어도 11월 21일까지 적용되는 할인 가격입니다. 구글은 9월 Gemini 2.5 모델을 그동안 써 온 사용자만 계속 쓸 수 있게 하면서, 용량을 유지하기 위해서라고 밝혔습니다.

한편 AI 모델을 만드는 앤트로픽은 상장 신청서에 연산 부족을 적었습니다(관련 기사).

메모리 업체 이야기도 나왔습니다. 후드 CFO는 설비 투자의 약 4분의 3이 CPU·GPU처럼 사용 기간이 짧은 자산이고, 여기에 메모리와 저장장치 값이 오른 몫이 들어 있다고 했습니다. SK하이닉스는 3분기 매출 104.6조 원으로 처음 분기 매출 100조 원을 넘겼습니다. 이 회사는 글로벌 클라우드 사업자를 포함한 고객 14곳과 장기계약을 맺었고, 이 물량이 2027~2028년 생산능력의 50%를 넘는다고 밝혔습니다. 삼성전자는 2027년 AI 인프라에 들어가는 설비 투자가 역사적인 수준에 이를 것으로 내다봤습니다. 두 회사 모두 4개 회사의 이름을 대지는 않았습니다.

국내 증시는 10월 30일 크게 흔들렸습니다. 코스피는 3.48% 내렸습니다. 삼성전자는 3.02%, SK하이닉스는 7.08% 떨어졌습니다. 국내 하락의 원인을 한 가지로 말하기는 어렵습니다. 미국에서는 같은 날 현지 장에서 인텔이 4분기 전망 탓에 28.6% 급락했습니다.

정리하면 마이크로소프트와 알파벳은 설비가 빠듯하다고 했고, 아마존은 용량 수요가 매우 강하다고 했습니다. 알파벳과 아마존은 내년에 설비를 더 늘리겠다고 했습니다. 확인한 범위에서 값이 오른 것은 AWS의 GPU 예약 상품이었고, API는 세 회사의 변경 이력에 기존 모델 가격을 올린 기록이 없었습니다. AI 서비스를 쓰는 개발자와 회사라면 계약 전에 세 가지를 확인하십시오.

• 쓰는 GPU 예약 상품의 다음 요금 갱신일과, 구매 시점 요금이 적용되는지
• 쓰는 AI API 모델의 가격과 이용 조건이 최근 변경 이력에서 바뀌었는지
• 장기 계약에서 용량을 약속받는 조건과, 공급이 늦어질 때의 처리